( 圖片來源 )
想到要放空大盤，
你會選擇什麼方法？
大盤越跌漲越多的方法，
大部分的人先想到的是:
放空股票、放空期貨、操作選擇權...等。
但這些方法有「到期日」、「融券回補」、「補繳保證金」...風險，
一般小散戶(包含我) 總是感到困擾。
所以如果要放空避險，
我會首選買進「T50 反1 」(以下簡稱反向ETF)。
不過由於這個投資商品在台灣還很新，
也很多人也對它有些疑問，
以下就大家常有的 10 大問題點，
一一來說明...
Q1.反向 ETF 遇到大盤大漲，
需要融券回補嗎？
需要補繳保證金嗎？
答: 買入「T 50反1」ETF，
就像買入一般個股一樣，
不用融券回補。
台灣50 ETF ( 0050 ) 和「T 50 反1」ETF都是追蹤台灣50指數，
只是1個買進代表是看多、1個買進代表放空。
若台灣50指數上漲，
而「T 50 反 1」ETF價格下跌，
就跟一般個股一樣，
再跌也沒有補繳保證金的問題。
Q2. 市場何種趨勢對 反向 ETF 有利？
答:當市場具有連續空頭趨勢時，
反向 ETF 的複利效果有利於累積報酬率，
而當市場處於震盪盤整行情時複利效果則不顯著。
Q3.操作反向 ETF 有哪些費用？
有股息嗎？
答:「T 50 反1」ETF 有 2 種費用:
1種是外部費用，像一般股票一樣，
買賣時有交易稅( 0.1 %，比一般個股 0.3 % 少)，
還有手續費( 0.1425 %)，
每次交易要另外付。
另1種是內扣費用，
包含ETF的管理費1 % 和保管費0.4%，
另外還有買賣期貨的轉倉等費用。
這一筆費用會自動扣在ETF的淨值中，投
資人不用另外付。
由於反向ETF以期貨等衍伸性金融商品的方式，
複製當日指數相反的報酬率，
因此也沒有股息可領。
Q4.「T 50反1」ETF 的內扣費用會把自己的淨值吃光嗎，
造成價格歸零嗎？
答:選擇ETF或基金，
當盡量以低管理費和保管費為主，
「T 50反1」ETF的管理費和保管費加起來每年約1.4%，
尚不算太高。
而期貨手續費的部分，
以目前期貨交易成本計算，
手續費加計交易稅一口約為100元，
故反向ETF每月換倉成本影響NAV約為0.01%，
整體影響幅度小。
由於以上2項費用占整體影響幅度不高，
因此不用擔心「T 50反1」ETF隨著時間日久自己把自己的淨值耗光，
我們從國外發行多年的例子來看，
也可以看出反向ETF 並不會時間久就歸零。
Q5.大盤如果下跌 8 %，
反向 ETF 也會上漲8 % 嗎？
答:反向ETF的「反向」，
是指和「當日績效」的反向。
舉例來說，如果今日台灣50指數下跌8 %，
理論上「T 50反1」ETF會上漲8%(有時會有些許溢折價誤差)。
但如果台灣50指數下跌8 %，
是盤跌很多天累積出來的跌幅，
最後「T 50反1」ETF就不一定會上漲8 %。
Q6. 如果今天大盤是 8000點，
1 年後的大盤也是 8000點，
那麼 反向50 ETF 的價格都會相同嗎？
答:
- 除了1年後會消耗掉一點點的內扣費用之外，
- 同上理，今年的8000點和明年的8000點之間，可能是經過很多漲跌互見的盤整造成的
- 雖然大盤和台灣50指數的連動係數很高，但並非100 %連動。
- ETF會因為當日買賣力道而造成的溢折價問題。
因為以上原因，雖大盤點數相同，
但反向ETF的價格不一定會一樣。
Q7.如果於大盤10000點買入反向ETF後，
大盤上漲100 %，
請問反向ETF價格會歸零嗎？
答:假設大盤10000點買入反向ETF，
當大盤連續10天皆以漲7 %作收，
指數將從10000點上漲到19672，漲幅約100%，
此時反向ETF僅從原始價格100元下跌到48.4，
跌幅約52%，因此即使指數漲100 %，
反向ETF仍不會歸零。
(資料來源:元大官網)
8.價值投資者可以買反向 ETF 嗎？
答:以台股7 ~ 10年1個循環的模式來看，
近幾年發生股災的機會不低(這不是在預測，只是在說明可能性而已)。
一般人覺得買空是在短線投機，
但我操作反向50 ETF卻不是為了短線賭漲跌，
而是幫自己的買多的價值投資持股避險。
當然每個價值投資者操作的方式、
選股的模式都不一定完全相同。
選擇單純只買不賣存股也是1種選擇方式，
個人選擇適合自己的方法就好。
9.反向 ETF 是良好的避險工具嗎？
為什麼不用期貨或選擇權避險費用率更低呢？
答:或許有些高手很會看趨勢，
看的出何時會漲跌、漲跌的幅度並操作期貨和選擇權避險，
但這遠遠的操過我(和許多一般投資人)的能力。
操作期貨若走勢相反，
需要不停的補繳保證金，
選擇權更是複雜…所以對一般投資人來說，
操作反向50 ETF會比較簡易。
10. 反向ETF適合長期持有嗎？
買進1~3年用以規避股災風險可行嗎？
答:理論上大部分的時間點，
反向ETF都不一定適合長期持有。
原因上面有說到了，
因為盤整和些許內扣費用，
有可能減損一些反向ETF的淨值。
那會影響多少呢？
由於國內的商品上市至今未發生大空頭過，
因此我們可以觀察美國ETF。
(資料來源:Money DJ)
上圖與下圖的ETF是 SPY 與 SH，
它們雖然發行商不同，
但都是追蹤標普500指數的美股ETF，
SPY 是做多、SH 則是放空。
SPY (做多ETF)先是從2006 / 6的125元左右，
歷經1年4個月，
漲到2007/10的最高點156.39元(漲超過25%);
然後再歷經1年多，
跌到2008年底的75.59元(跌了51.7%)。
如果是2006/6就買進，持有2年多，大約會虧損40 %。
同時間 SH (放空ETF) 先是從 2006 / 6 的70元左右，
歷經1年4個月，
跌到2007/10的最高點57.22元(跌超過18%);
然後再歷經1年多，
漲到2008年底的103.7元(漲了81.2%)。
如果是2006 / 6就買進，
持有2年多大約會獲利48 %。
2008年股災時標普500指數最多也跌到差不多跌了56%。
以上述例子來說長期持有反向ETF 用來規避股災風險，
並沒有因為持有時間太久而獲利縮水。
結論:
「T 50反1」到底是不是1個好的投資商品？
或許對有些人來說是、對有些人來說不是。
每個人都在追求「效益最大化」，
但所謂的最大化不見得是獲利最大化，
或許是操作的簡單化，
或許是風險的極小化。
有時候一個人的良方，
會是另一個人的毒藥，反之亦然。
每個人因為資金大小、投資動機、
能力圈、交易週期…等條件不同，
所以適合的投資方法、投資商品不一定一樣，
這沒有對錯，選擇自己合用的就好！
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