導讀：Envestnet | PMC首席投資策略師克裏夫特(Tim Clift)在Marketwatch撰文指出，盡管很多人都擔心牛市或將結束，但是結合歷史規律，從基本面、價值面乃至情緒面來分析，牛市未來要走的路還很長。
以下即克裏夫特的評論文章全文：
在2014年的最初幾個月當中，美國股市的情況與2000年年初頗有些令人不安的一致性——所周知，2000年是互聯網泡沫破滅之年，一場長達數十年的大牛市結束之年。
相隔十四年，這兩段時間之前，都上演過互聯網相關股票的壯觀漲勢——1999年大漲的是“稻糠姆”股票，而2013年的主角則是社交媒體股票。於是 乎，在市場主流指數當中，這便體現為科技重鎮的表現明顯超過大盤。1999年，納斯達克綜合指數上漲86%，而標準普爾500指數漲幅“只 有”21%；2013年，標普500指數上漲32%，而納指漲幅超過40%。
更加有趣的是，2000年和2014年開年大併購的主角，居然都是一個——時代華納(盡管該公司的具體業務過去和現在已經有了很大的區別)。 2000年，時代華納(TWX)與美國在(AOL)合併，交易的規模達到了1850億美元，是美國企業史上最大規模的一筆併購，而且也是許多觀察家認定的 最糟糕的一筆。到了2014年，則是康卡斯特(CMCSA)以450億美元收購時代華納有線(TWC)——交易尚待聯邦通信委員會批准。社交媒體股票還在 繼續上漲，就像2000年年初的稻糠姆股票一樣。還有一點類似的地方在於，分析師們也和當年一樣，開始強調一些非傳統的估值指標，就像當初為了證明那些高 高在上的股價的正當性，居然使用了“眼球”估值一樣。
由於上述這些相似性，也由於最簡單的，害怕好日子總歸會到頭的恐懼，很多投資者現在都在思考類似的問題——開始於2008年崩盤之后復甦階段的股票 牛市，現在是否已經走到了末日？我們是否即將迎來又一次市場崩潰？至少現在，我的答案是否定的。盡管2014年和2000年存在那麼多類似的地方，但歷史 並不是簡單重演。今日的經濟與當年的經濟不同，股市其實也不同。
以下就是我的六條理由。
1. 我們當前的商業周期尚未見頂
2000年，經濟繁榮，美國的家庭收入處於史上最高點。看上去，互聯網相關企業所掀起的大潮會讓所有人都長期水漲船高起來。2014年的局面卻恰恰 相反，美國經濟步履蹣跚，增長速度只有不到2%——具體來，2013年真實國內生總值增長速度1.9%，而1999年是4.8%。這意味什麼呢？今天，我 們的經濟依然處於當前商業周期的早期擴張階段，而2000年時，卻已經是晚期階段了。好消息在於，根據大多數指標，我們當前的經濟擴張階段還遠沒有到結束 的時候。
2. 利率和貨幣政策支持股市
不錯，聯儲確實已經在手進行縮減，減少他們2008年以來每個月注入經濟的龐大流動性了。可是即便如此，我們當前的貨幣政策，大方向還是支持經濟增 長的。聯邦基金目標利率目前是0至-0.25%，為可能到達的最低區間，而2000年年初時卻是6%——當時聯儲是在加息而非降息，來遏制通貨膨脹。以十 年期國債收益率來做參照，現在的收益率水平是2.5%，而2000年3月23日，即股市見頂的那天是6.1%。聯儲尚未收縮貨幣供應，這對於資價格當然是 個好消息。
3. 股票估值沒有想象那麼高
盡管標準普爾500指數的點位處於歷史紀錄附近，但我們必須將其和盈利相結合來觀察，得出的結論其實是，估值只是略高於平均水平而已。目前，基於過 去十二個月盈利，標普500指數的市盈率為17，長期水平也有16。與此形成鮮明對比的是，2000年年初，標普500指數的相應市盈率是29，那才叫泡 沫。
4. 投資者尚未進入狂歡階段
盡管股市創下了新高，但是投資者的情緒依然是相當謹慎和猶豫的——如果算不上懷疑的話。眼下的情形和之前股市見頂時那種志得意滿與瘋狂，和IPO成 為了街談巷議話題的熱絡程度截然不同。1999年至2000年，几乎所有人都在談論如何去尋找一支能夠讓你一夜暴富的稻糠姆股票，而在2007年，人們熱 議的則是如何找到一家明天就會進入私募收購玩家雷達的公司。當親朋好友，左鄰右舍都扮演起投資專家角色的時候，才是我們應該感到憂慮的時候——現在還不 是。
5. 市場領導力量多元化
盡管社交媒體股票吸引了投資者和媒體最多的眼球，但是遊戲的主題非只有這一個。還有許多板塊也表現卓越，比如生物技術就是其一。結果就是，從寬度角 度切入，市場應該是很健康的。比如，2013年，標準普爾500指數十大板塊全部都有所斬獲，哪怕“表現最糟糕”的電信類股也有兩位數的進賬。1999年 則不同，股市的漲勢固然可觀，但几乎完全集中在科技股票當中，后者的漲幅達到了78%——其他許多板塊則成為了犧牲品，比如醫療衛生和必需消費品，事實上 這一年都遭受了兩位數的損失。
6. 投資者依然挑剔
在稻糠姆時代，一家公司的名字只要有一個特定的尾碼，其股票價格就注定將會上漲，而現在的投資者，口味則刁了很多。比如現在的社交媒體大熱，但是這 並不等同於一家企業只要有社交媒體理念，其股價就會大漲，這個板塊內部也有贏家輸家之分。人們真正推崇的，其實只是那麼幾支社交類股，比如 Facebook(FB)等，這些股票之所以價格較高，是因為投資者判斷大多數玩家將會失敗，只有這少數幾家會是未來的統治者。
標準普爾500指數目前的點位是在1850點左右，相當於2009年677點底部的約三倍。這樣的漲幅確實足以讓投資者感到擔心，但是我們不該忘 記，在2008年，指數下跌了37%——從這個角度來，認為當前牛市跑得太遠的觀點，其實是有點誇大其辭。我們所經歷的上一次大牛市從1982年到 2000年，持續了近二十年，而其間，標準普爾500指數上漲了近15倍。如果我們是處於長期牛市中，和當初的進展相比，眼前這點實在算不了什麼。(子 衿)
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