全球升息潮 從先進國湧動起來
【聯合報╱林建山／環球經濟社社長（台北市）】
2014.03.15 04:26 am
紐西蘭中央銀行十三日宣告，將隔夜拆借利率從歷史低點的二‧五％上調廿五個基點，勁升至二‧七五％，且預先明示，二○一七年初前，還會有更進一步再提高利率水準至少二個百分點，達到五％左右，以抑制房價上漲和通貨膨脹。
紐西蘭是全球先進經濟體中第一個加息的國家。紐西蘭央行的這一行動，算是為醞釀達半年之久的「先進國家加息潮」，打響第一炮，也可能因此使紐西蘭成為開啟全球「利率正常化」的先河。
紐西蘭行動的關鍵背景是，通膨壓力已約略浮現，且預期未來兩年此趨勢將會持續。國際機構預期，紐西蘭領先加息，不久同屬大英國協的英國、加拿大，甚至美國，很快都會步其後塵，採取加息行動。
當前，三極經濟體先進國家的中央銀行，形成了三股不同態勢：美國聯準會已展開ＱＥ退場措施、歐盟央行暫時還按兵不動，而日本央行則積極準備進一步擴大量化寬鬆規模，加大每月購債力度。全球主要重大中央銀行貨幣政策續呈分化不一，正是帶給當前全世界經濟復甦，更多不確定因素的關鍵變數之一。
過去三年，先進國家的升息潮主受歐債危機及美國財政懸崖影響，而侷限在「局部性的債券市場殖利率跳升」，目前已超過六‧五％到七％水準；但這次紐西蘭首發湧升的加息潮，則是擴及貨幣市場的銀行利率調高，預期這一波的湧動幅度，至少平均都會在四碼到八碼，即調升二個百分點到四個百分點的「相當大幅度」。
對先進社會經濟而言，利率的調升會立即產生的國際經濟效應，一是國際資金的回流速度加快與數量大增，應該會馬上直接衝擊到一向高度依存於國際資金的新興市場經濟國家的資金水位變化，錢荒問題將形成更嚴厲的新挑戰；二是主要關鍵貨幣的匯率價位，可能因此更趨堅挺。
不過，這一發展會否立即加倍激勵以亞洲為主的新興市場國家，升高已然蠢蠢欲動的貨幣貶值戰爭，則多數國際機構暫時認為不至如此；反倒是認為，類似最近一個月以來人民幣的劇貶之勢，應不致持續太久，反轉回挺才是真正人民幣價位的長期願景。
而對於二月底到三月上旬，新興市場經濟體的利率躍升幅度約在一‧五％到二‧五％之間，原本就已預期會在今年六月之前，更再向上提高；而今，受到先進國家加息潮湧動的激勵，新興市場經濟體的利率再向上拉升，時間上可能會因此更加提前，幅度也勢必為之更進一步加大，估計到二○一七年之前，普遍會提升到年息六％至七％的較高水準，機率正趨加大。
原本就已升達五‧七％以上的中國大陸信貸利率，升破八％的可能性，預計很快就可看到；台灣的低利率情勢，當然也不可能再繼續維持下去，近期重貼現率升逾二‧二五％，信貸利率超過三％的機會已然加大，都將大大衝擊彭淮南陣線。
而人民幣與新台幣匯率的加大波動幅度，應該也是可預期的。
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