壹、前言
本文分析，中國大陸自取代台灣進入聯合國後，目前位居聯合國安全理事會常務理事重要地位，對國際糾紛議案擁有否決權。在歐盟美國與俄羅斯，對烏克蘭 問題之爭執不下，有第三者客觀立場，無法置身事外。但因為「站高山、看兩隻馬相鬥」，美俄兩國多要拉攏它；搞不好還要它以公正第三者，坐上談判桌或出軍維 持和平。目前為止，烏克蘭情勢發展，在俄羅斯國會已經授權普丁出兵，與歐盟將禁止自俄羅斯進口天然氣，歐巴馬與普丁兩派人馬，已由元首熱線電話之對罵後公 開對立。
本文認為，歐盟要學會先發制人，協同國際貨幣基金與歐洲央行，在俄羅斯出手前金援烏克蘭，使其渡過國家公債違約風險；若不如此作為，若烏 克蘭內亂情勢再惡化，俄羅斯更有出兵理由。若此，則接著歐盟與美國，將會對俄羅斯進行經濟制裁，對全球經濟發展將兩敗俱傷，歐美股市也會受負面影響。
圖一：美國道瓊工業指數日K線圖，鉅亨網首頁
貳、此事件中全球股市面臨之第一階段風險！
戰爭是會影響經濟發展，當然也會影響股價。烏克蘭問題已經使美俄兩國意見顯著相左、嚴重分岐。俄羅斯認為它對烏克蘭出兵，等同美國國會授權總統對伊 拉克動武；難道這還需要經過美國國會同意？鷸蚌相爭、漁翁得利？我們判斷，如果歐美與俄兩強繼續這樣「開幹」下去，第一階段可能會傷及無辜，全球股票市場 會受到驚嚇Shock，有全面下跌風險。若有朝一日俄羅斯軍隊，對外宣稱暫時控制烏克蘭，全球股市就要「剉咧等囉」。我們要勸勸普丁，俄羅斯最好出兵方式 是，以軍備支援烏克蘭軍隊就好了，由烏克蘭軍隊去維持自己國家秩序，不要以坦克或地面部隊進入該國。一旦俄羅斯以軍隊及坦克群進入烏克蘭，就是歐美與俄羅 斯冷戰開始，全球股市必然受到衝擊；美國道瓊工業指數，勢必難以站穩16588.25點歷史新高。
戰爭一定會影響金融市場，雙方多需要戰費、其它沒被捲入之第三方，則因為交戰國軍備需求增加，會大發戰爭財。烏克蘭最混亂之情勢演變會是，俄羅斯軍 隊進入該國。這時，會使美國及歐盟之政治決策相當難為，因為若歐美有責任讓烏克蘭恢復現狀，則必然要出兵解決，那這不是等於歐美與俄在烏克蘭打起來？這與 1990年之波斯灣戰爭是非常不同。當時戰爭規模大，但雙方實力懸殊；而此時則是兩強對幹實力相當；如果雙方態度再強硬，則這等於歐盟美國與俄羅斯交戰。
戰爭對股市有顯著負面效應，在第一階段戰事發生俄羅斯軍隊進入烏克蘭，則全球股市勢必全面下跌。如1990年8月2日，伊拉克軍隊在海珊帶領下，突 然無預警入侵科威特；當時，美國一直不斷警告海珊，如不趕快從科威特撤軍，聯合國安理會將要出兵波斯灣。在聯合國安理會決議與授權動武前，約有半年時間， 全球金融機構投資方向陷入低迷，觀點混亂。投資機構基金經理人，到處請教中東政治與國際戰略專家，有部份專家判斷會打仗、有的說不會打；股市投資大戶則請 教紫微斗數、命理專家。當時本文透過國內最大海運公司駐美代表，請他提供研判；他說：一定打！
1991 年1月16日以美國為首34國聯軍，展開對伊拉克與科威特境內伊拉克軍隊進行反擊，美國航空母艦在紅海以巡弋飛彈打進伊拉克首都巴格達，聯軍地面部隊挺進 科威特。不到一周時間、伊拉克接受聯合國660號決議，自伊拉克撤軍。對股票市場而言，第一次波斯灣戰爭對金融市場影響，是戰爭前先跌；即1990年8月 2日當天近午盤，台股股價突然從上揚迅速滑落，收盤時幾乎全跌停板。但在1991年1月16日34國聯軍一開打後，戰爭一開始股票市場大漲，沒有漲停板的 股票很少。大力反彈原因是，兩方實力相當懸殊，一方是歐美等聯軍、一方是伊拉克；所有阿拉伯國家，即使是親伊拉克者也不敢造次。連伊拉克人民多知道，美國 巡弋飛彈一炸，就是伊拉克要被解放了；聯軍戰爭開打，海珊皇宮附近房地產價格大漲，伊拉克商人大炒房地產價格，資本主義來啦！
叁、美俄冷戰人民幣與金價會轉強！
圖二：人民幣兌換美元日K線圖，鉅亨網首頁
如上述，近代戰爭對股票市場，多會有影響。上述1991年第一次波斯灣戰爭；與2001年美國911事件。兩大事件多使全球股市出現波段 性下跌，前者是事件發生後緩緩下跌，後者則在事件一發生之次日出現就急跌；兩者之時間多不是一兩天就結束，也就是說反應風險時間長。俄羅斯若對烏克蘭動 武，或主導克里米亞半島獨立運動，協助克里米亞以公投，進行脫離烏克蘭獨立，則烏克蘭新政府一定要求俄羅斯遵守布達佩斯備忘錄，並要求英國與美國出面解 決，保持烏克蘭領土完整。此時將考驗，歐盟北大西洋公約組織與美國。依照國際強權行事風格，這表示俄羅斯已經跨過紅線，如果北大西洋公約組織不做反應，則 布達佩斯備忘錄等同一張廢紙。
因此，一旦俄羅斯進軍主導克里米亞獨立運動，那就是歐盟與美國進行對俄羅斯攤牌與冷戰開始，俄羅斯將會遭到歐盟暫停貿易談判；美國也會對俄羅斯凍結 國際資產。以俄羅斯總統普丁，2008年至2012年對重建俄羅斯經濟成功之強勢作為風格，克里米亞半島情勢判斷主導權，與對歐盟美國溝通暢通與否，多在 俄羅斯手上。未來普丁在克里米亞半島之作為，是國際政治緊張或寬鬆重要關鍵。歐盟領導在3月6日布魯塞爾會商結果，已經停止了雙方貿易談判。如果普丁現在 主導克里米亞電視台，不只是暫時掌控克里米亞情勢，而是進一步促其脫離烏克蘭，而烏克蘭新政府也停下加入歐盟進度，則此一問題將陷入僵局，全球股市與美國 債券市場價格多會下跌。
若事態一直未改善繼續演變，如一段時間後仍未善了，則慢慢會突顯世界第三大國，即中國政治地位重要性。中國在聯合國安理會是常任理事國、地位份量 重，藉時對歐盟美與俄爭議，必需介入調停；中國在聯合國代表，講話會越來越「大聲」。而美國為拉攏以中國為主之亞洲國家，勢必也會加速與亞洲國家政治與經 濟關係，例如趕快加速太平洋經濟夥伴協定(TPP)等。而列強在2003年巴黎和會，對人民幣之升值要求也會放緩。國際熱錢當然兵隨將轉、順水推舟，這會 造就中國大陸、台灣、日本、韓國這些國家，再回到冷戰階段之經濟繁榮；當然，亞洲股票市場也會受益。
如果情勢真是這樣演變，美俄關係變差，人民幣將會成為一個最佳的投資標的，因為歐盟與美國多與俄羅斯對立。俄羅斯在對外貿易，天然氣與石油輸出上， 將也要依賴中東、非洲、中國與亞洲及前蘇聯國家，而其所獲得之貿易盈餘，將會改以人民幣貨幣資產持有；人民幣強勢，則國際金價之多頭也會受惠。
圖三：國際金價日K線圖，鉅亨網首頁
本文曾於2013年底認為，因為中國貿易順差仍然強勁，貨幣供給量持續增加，自2013年第四季三中全會啟動金融改革後，2014年將極力發展債券 市場。但為貨幣準備發行，人民銀行仍將會持續在低價區購入黃金，因此短期國際金價不易再繼續大跌。此一假說(Hypothesis)在過去一季中獲得正確 驗證。由金價日K線圖，國際金價已由2012年12月谷底回升至近期1361.47美元/盎司，如果克里米亞真要辦公投，俄羅斯不肯與烏克蘭新政府談判， 歐美與俄冷戰風險提高，國際金價也會繼續上揚。
肆、第二階段：美元流入亞洲市場第三者受益！
若此，國際熱錢也會在聯準會QE退場回流美元後，再度重返亞洲金融市場。日本與台灣及中國大陸股票市場在冷戰確定後，國際熱錢將往亞洲這些較無衝突 風險國家匯集，亞洲股市將慢慢與歐美股市脫勾，最後展現出相對強勢。換言之，如果國際局勢造成美蘇冷戰，則人民幣別想要再貶值下去了，未來就會在6.04 兌1美元，與6.17兌1美元之區間浮動。而上海股市上證、台股、日經225股價指數不上漲也很難！對台股加權股價指數而言，如圖，指數目前即將仰攻 9059.55點此為市場稱之「馬總統防線」，攻上此瓶頸後或可預見，馬總統2004年大選之承諾，「台灣經濟黃金十年」啟動！不過，拜託，萬一有此契 機，千萬不要再搞砸了！
以效率化觀點，如果系統性風險是速戰速決，則通常股市波動一兩天就結束，主管機關不必操心去縮小漲跌幅等。但如果系統性風險存在期間拉 長，則必需考慮要縮小波動幅度，以時間換取空間，讓投資人有充足時間，取得更進一步資訊。事件發展時間與速度，因事件本質程度不同。此次國際強權政治衝 突，角力過程需要一段時間，才能明朗。而且因為事件主導權最後在民意；如果烏克蘭新政府一直無法掌握民意，則情勢將往負面方向發展，對金融市場影響就會產 生傷痛。就如，目前還躺在國內立法院「兩岸服務貿易業法案」，進展速度緩慢；這法案對產業發展會有正面影響，但時間延宕使得影響力式微；一個重要法案也可 以拖這麼久，這也是「台灣經濟奇蹟」。
金融投資者對非經濟系統風險，如此次烏克蘭內亂，通常多只能得自電視新聞等傳媒報導。這類議題對上市公司內部人或基金經理人，其實也多是外行事。但 此時，他們多會運用人脈，迅速請教國際政治與戰略研究專家，如中國外經貿學院學者，或往來合作大陸投資銀行經濟學家，或是國內大學戰略研究所，國際關係研 究中心等等，親自請益、或以電話、視訊會議，迅速充分理解資訊真相，以做為投資決策參考。長期股價或債券價格由公司獲利、產業與總體經濟發展決定，但政治 與戰爭也會影響行情。區域性政治動亂與戰爭，則其影響時間較長，影響價格幅度較大；因此，要注意此類事件風險。非經濟性因素系統性發生時，要趕快請教該項 領域專家；聆聽專家意見。但也莫忘「風險溢價報酬」(Risk Premium Return)之投資，就是通常是最危險，風險發生到最大化時，是進場時機。
圖四：台股加權股價指數月K線圖，鉅亨網首頁
過去，台股投資人常以「融資斷頭」為逆向指標；就是在市場融資投資者，因為不想再補增加融資擔保品，而證券公司為穩住債權，在低於維持率下，將融資 股票不計價殺出。這在之前1997年或2008年金融風暴時多發生過。但目前台灣股市越來越成熟，且資金來源多元化，因此融資斷頭之逆向訊號參考性低，要 跟國安基金一起進場。近幾年來股市低檔中，我們已經看不到所謂「融資斷頭」、投資人血本無歸慘劇。因為有「國安基金」，它在系統性風險中，對市場會發揮最 大安定力量。當然，主要原因是市場開放，因此發揮多元化效果。
伍、結論：天佑烏克蘭人民！
烏克蘭局勢動盪，是美俄兩國可能冷戰之導火線。對投資者而言，問題核心在何時會再對金融市場造成影響？會對證券價格造成殺傷力？事已有徵兆，但傷害 時間點無法掌握。遇上所有之Shock不要慌，瞭解事件背景後，才能深入做獨立客觀判斷。但，所有判斷多不能模稜兩可；即有所謂假設條件下之各種可能，因 為所有金融投資之利潤，永遠都在不確定性下形成；如果要等到確定，那肯定是投資行為中Herding最後一隻羊！烏克蘭局勢演，變考驗當前世界領導人智 慧，也決定全球經濟發展，最好不要讓兩岸股市坐收漁利，天佑烏克蘭！
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