壹、前言
雖然G20會議是一種例行性會議，但本文因長期關注該項會議，因此特別注意到此次主辦國澳大利亞的用心。在這次G20會議中所提到的有：一、要讓成 員國各自發揮寬鬆貨幣政策，也提出該組織財政政策雛形，即雪梨「基礎建設中心」。二、本文沿用，2012年莫斯科G20會議後的驗證經驗發現：(一)、未 來日本的經濟復甦可能早於歐盟，短期內其股市潛力高於歐洲主要股市。(二)、歐盟的股市與經濟復甦可能存在時間落差；在兩者「接力」過程中有落棒風險。 (三)、中國內需市場將釋出約9%或10%商機，就如鴻海集團郭台銘董事長所言，台灣如果再這樣胡搞瞎搞下去，漠視中韓FTA威脅，則不僅產業、人才也會 空洞化；你我這一代晚年堪虞！
本文強調，對台灣而言近在對面的中國大陸，每年約有55兆人民幣內需市場；習近平在G20會議中提及，將有10兆內需商機釋出。在中韓 FTA威脅下，我們已準備拱手將此市場讓給韓國了？如果大家要這樣幹的話，大家晚年堪虞；有為的年輕人往國外跑，無為者或家庭因素不能跑者，就準備「吃你 吃到倒」！
貳、G20國家經濟政策仍主導長期全球金融與經濟發展！
(圖一：英國金融時報股價指數月K線圖，鉅亨網首頁)
近幾年以來全球的20國集團高峰會議(以下皆稱：G20)，多被稱為是作秀會議。唯主筆文自2012年起，每年注意有關G20國家，其議題內容及對 全球經濟展望，及可能推行的各種財務或經濟政策。由於國際貨幣基金(以下皆稱：IMF)也參加G20會，因此該項會議每年決策，多對全球金融市場會有間接 但顯著影響。就以2012年底才實行QE政策的英格蘭銀行而言，其QE約略在2013年12月後退場；而英國金融時報指數則由2013年1月初的 5,572.28點，上揚至12月底的6,749.09點、漲幅為21.12%。
又如2012年的莫斯科會議，G20就通過寬鬆貨幣政策決議宣言，公開為美國聯準會(以下皆稱：FED)的量化寬鬆貨幣政策(以下皆稱：QE)背 書。認為QE政策是當時全球各國，為提振經濟復甦的主流貨幣政策；至於因此而產生對其它新興國家外匯市場干擾，是為必要的外部成本(External Cost)。
(圖二：美國Apple公司股價日K線圖，鉅亨網首頁)
當時英國與歐盟及美國央行多在進行QE政策，以目前成果檢視；英國與美國多已達到其各自政策目標，但兩國成果對全球經濟復甦影響力並未十分顯著： 一、FED的QE使美國資本市場重返榮耀，最大的幾類產業如生技科技類NBI股價指術、互聯網產業及智慧型裝置產業蓬勃發展下，也帶動全球相關產品的熱 賣；使這三種產業公司價值顯著提升。如Apple公司股價，由2014年10月16日低價95.41元/股再漲到11月14日114.19美元/股，再創 分割後歷史新高價位。
(圖三：美國國內生產毛額年與季別資料曲線圖，鉅亨網指標)
叁、新興國家際遇與盤算各有不同：印度最強！
對美國而言QE政策是豐收的。除資本市場股價指數大漲、政府公債殖利率大跌、公債價格顯著上揚；資本市場至少走出長達4年以上的多頭行情。而在總體 經濟勞動市場上，失業率降低速度也相當快。2014年10月已經降到5.8%，離FED現任主席葉倫上台前的政策目標，自然失業率(Natural Rate)5.5%，已經相距咫尺。雖然2014年第一季美國經濟成長率還是負成長，但第三季起已經恢復正成長，而且已比預期還好。QE先是鼓舞資本市 場，自2014年第三季起對總體經濟數據的改善，已出現清楚證據。
(圖四：印度孟買股價指數月K線圖，鉅亨網國際股)
除俄羅斯因為烏克蘭問題，因其與歐盟及美國無法謀和；受經濟制裁而股、匯市大跌，經濟低迷外。G20中已開發國家的灑錢政策，對新興國家影響卻是利 弊參半。以金磚國家(以下皆稱：BRIC)為例，由於中國資本市場還未完全開放管制，因此受到QE影響並不顯著；股匯市在2009至2013年間波動幅度 不大。而經濟成長則在美國有效需求成長將再起的等待期間中，受益也不明顯、持續軟着陸；而被叫衰很久的中國房地產市場市場，終自2014年第一季起全面衰 退。
受到QE正面影響的國家最顯著的國家，極有可能是印度。印度孟買股價指數在2013年5月16日大選，即反對黨取得30年來最大一次的選舉勝利前後 表現亮麗。2013年6月孟買股價指數約為19,395.81點，而新任總理2014年莫迪(Narendra Modi)上台後，將企業私有化以提升經營效率。印度人民信心大振，長期股價指數大漲。
(圖五：印度失業率與消費者物價指數年增率曲線圖，鉅亨網指標)
與中國將比，印度目前仍然擁有充沛的廉價勞動力，因此吸引國際外資投資的誘惑能力仍存在。經過近一年多努力，2014年印度第一季經濟成長率雖為 4.7%。雖不如2013年選舉前後國際外資投資機構厚望，但孟買股價指數仍然持續上揚。至2014年11月14日，已經漲到28,046.66點。新任 總理執政至今，股價指數的期間報酬率約為44.6%。英國投銀經濟學家認為，印度未來五年將會有6.5%至7%的經濟年成長率；而更長的未來十年，將會有 平均6.75%的成長率。印度是一個還算年輕的經濟體，存在高失業率與高通貨膨脹現象。如圖，在2012年前印度失業率高達10%以上；印度失業率數據半 年公佈一次，最新資料為10.7%。在莫迪上台之後，2013年11月起物價上揚已明顯降溫，消費者物價指數(以下皆稱：CPI)由11.2%以上，降至 近期6.5%。
(圖六：印度盧比兌換美元周曲線圖，鉅亨網首頁)
印度之所以將CPI降到這幾年來的低檔，應歸功於匯率的穩定，如圖六，2013年8月26日也就是莫迪剛就任不久，印度貨幣盧比兌換美元為 65.7。而在2013年5月至2014年1月，FED的QE退場宣告及退場下，印度盧比目前仍維持2014年11月14日的61.83兌1美元，呈現升 值狀態。
以StockQ.org所提供2014年9月統計資料，印度國家外匯存底在全球各國中排行第9名，金額為3,138.41億美元；比目前匯價劇貶的 俄羅斯4,285.9億美元要少。以此實力去論浮動管理(Dirty Floating)匯價，盧比的可控制程度一定比盧布低，但盧比之不貶反升、而盧布卻慘貶，是因為國際外資看好印度未來長期經濟發展，因此資金匯入；在國 際收支與資本帳增加下，未受FED可能升息影響；印度匯價上揚、股市大漲。其實以StockQ.org之資料，俄羅斯外匯存底居全球第五，還贏過第四的台 灣，怎會讓盧布貶值到如此失控地步？
這似乎也印驗IMF與會人員擔憂。IMF認為，這種開發國家與開發中國家不對稱的經濟策略，將引發失衡發展使G20的這些政策實際效果降低。IMF 的Worry與本文近似，因為主筆文討論過當下俄羅斯金融危機，及石油輸出國家將進入囚犯困境的賽局窘態中；這兩項發展如果衍生出系統性風險，則會殃及全 球股、匯市與經濟成長。試想，若俄羅斯再度沿用1997年亞洲金融風暴的老手法，停止該國外匯或債市交易，則骨牌效應一定波及所有其它國家高收益債 券；IMF並非無矢放的、危言聳聽。而且，俄羅斯現在就已經對該國外匯進行總量管制！
(圖七：全球外匯存底資料統計圖，資料來源Stock.Q.org)
肆、G20已勾勒出全球未來經濟與股市發展Picture：日本先行！
此次G20會議於11月15及16日在澳大利亞第二大城布里斯班舉行；主辦國澳大利亞顯然有備而來，最後在會後公報中提出800多項振興全球經濟方 案。KPI目標是在五年內，將成員國國民生產毛額(以下皆稱：GDP)提高2.1%。由會後宣言來看，它的思考路徑與FED相同，就是要在未來五年之內， 全體成員國將再注灌入2兆美元資金，透過失業率之降低，提高GDP成長。而灌入的資金就是寬鬆貨幣政策，這些必然包括歐洲央行(以下皆稱：ECB)的資產 購買政策，與日本央行(以下皆稱：BOJ)擴大QE政策，及中國人民銀行的常備性融資(以下皆稱：SLF)、定向降低存款準備率等等。G20所有國家 GDP總額佔全球85%，如果五年內可提高2.1%之經濟成長率，代表：一、中國經濟成長將不會跌破6.5%之年成長。二、歐盟可能在2016年之後全面 復甦。三、日本的貨幣政策將在2015年底後，會達到CPI上揚到2%以上之目標。
這也意謂自今到2015年底前，這三大經濟體的金融市場中：一、中國資本市場將可能步入，如主筆文在今2014年9月中，所提出的「譜出 中國股市長多路線圖」一文，及上周主筆文以上海金融同業隔夜拆款利率、及上證股價指數，可能存在之共整合關係，認為中國上證已步入長多格局。二、日經 225股價指數在創下6年新高後，將續向2007年6月最高點18,297.0點扣關；FED自2009年3月起以QE推漲美股，BOJ如法泡製。三、歐 盟的復甦起步可能會最晚，主筆文在11月18日「日股匯坐上雲霄飛車」一文中提過，以僵固價格貨幣模型理論(The Sticky-price Monetary Model，Rudiger Dornbusch 1976 )，一國央行寬鬆貨幣政策，將因工資(Wages)與物價(Price)僵固性，因此對於實體經濟效果會存在時間落後與延緩。
在此次G20會議中最特別的是，在所謂「布里斯班行動計劃」下，G20將在雪梨成立「全球基礎建設中心」組織。此一組織將集合各成員國政府、及企 業、與國際投資銀行之資源；在今後4年內，完成基礎建設的資訊流通、及資金流動。換言之，這就是G20的財政政策。總而言之，G20貨幣政策是交由各國， 以自己政策目標，如ECB之降失業率、解除通貨緊縮；BOJ之提高通膨，人民銀行之軟着陸等為貨幣政策。而以此「全球基礎建設中心」組織計劃為財政政策， 希望雙管齊下，達成5年GDP成長2.1%之目標。
伍、結論：噯呦！台灣最慷慨？不吝奉送大陸市場給南韓！
由此規劃或可預期，在除美國外之幾大經濟體中：一、日本股市之短期多頭可能最為顯著。二、其次為中國資本市場。三、再者為歐洲各主要國家股債市。 四、本文認為歐盟股市與美股最大不同是，FED將QE退場與總體經濟復甦銜接，手法較為完美、近於無縫接軌，但歐盟則存在過渡期，會出現像田徑場上、接力 賽跑中之「落棒」風險。
對台灣而言，值得注意的是，未來每年中國大陸約有55兆人民幣的內需市場中。習近平在G20會議中提到，會有10兆商機釋出。眾所周知，中韓FTA 已經完成實質談判，在70%以上貨物與產品多是競爭關係威脅下，我們是準備拱手將全球最大內需市場讓給韓國？難怪這兩次國際會議、APEC與G20、每次 見到南韓總統朴槿惠出現在電視鏡頭；她總是笑容滿面，真是「滿載一船星輝、在星輝斑斕裏放歌」(再別康橋，徐志摩)。若真是這樣，幾年後又造成台商大企業 外移，咱們學生畢業後就業機會將顯著減少；如果大家要真是這樣幹的話，則你我晚年堪虞。有為的年輕人會往國外跑，無為者或家庭因素不能跑者，就準備「吃你 吃到倒」！
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