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20170816.從AAOI看100G未來需求

20170816.從AAOI看100G未來需求

 

結論: 由AAOI與AMZN鬥法造成40G訂單流失的狀況，從AAOI這端確認應該只是短期問題，等待3~4Q產能轉換到100G之後，後面的需求更大(14個新客戶+FB的崛起)，而EML雖然在中國基礎建設端較差，但資料中心內的升級，25G=>100G=>200G的需求以及趨勢應當不變。

 

第三季業績下滑，40G=>100G的鋪路

  1. AAOI發布2季度財報，業績非常漂亮。但是給的3季度指引的營收居然是環比下滑的，讓市場大感意外。而下滑的原因是有個大客戶的40G(AMZN)訂單大幅減少，導致營收指引下降。
  2. 但是4季度能恢復，公司把40G的生產線轉向100G的生產線，但是這需要6週的時間，就是這個季度一半的時間這個40G的產能是空的，影響了整體產量，等40G轉成了100G，馬上到4季度產量上去，業績還會上漲。而且100G的利潤比40G的還好，100G轉成40G以後的利潤還要暴增，所以4季度的業績會非常好看。
  3. 如果這個說法是成立的，那麼AAOI遲早還要漲。如果這個說法不成立，是AAOI找的藉口，那就是誠信的風險了。

 

AMZN鬥法AAOI，40G訂單大幅下滑的原因以及應對

  1. 公司解釋是行業趨勢來的比預期的快，因為100G的技術得到突破，CP值變得更高，加速大家從40G到100G的轉換
  2. 其實AWS可能一直就在抱怨AAOI的光模塊利潤太高，要砍價。AAOI為了維護公司的整體毛利，肯定不會大讓價，否則其他客戶也要降價，公司的利潤會受很大影響。從AAOI對2017Q3的業績指引來看，它的毛利率目標繼續維持在40%以上，顯然讓AAOI下調100G光模組價格，它還是不夠情願、讓利也有所保留。結果就是，AWS在2017Q3將砍掉40G需求，AAOI丟掉了40G訂單。AWS增加100G需求，但AAOI沒有在40G獲得應得的份額。
  3. 從客戶結構來看!!
    1. 16-4Q AWS營收佔比63% (53.5M ), FB 11%(9.3),
    2. 17-1Q AWS營收佔比56% ( 53.87M ), FB 19%(18.3),
    3. 17-2Q，有2個10%的客戶，一個貢獻47% (AWS- 55M )，第二個貢獻27%的營收(FB-31.7M),第3個是9%(MS-10.56M) ，這樣總體是83%。預期2017年有3個超過10%的大客戶，MS下季度可能就超過10%
  4. 請注意，AWS在AAOI的營收幾個季度都變化不大，按說AWS的光模塊需求一直在增長。但是給到AAOI的是基本不變的，一方面AAOI想客戶分散，另外AWS想降價，導致雙方從各自利益出發，合作並不順滑。所以,AWS把AAOI這個季度的40G大幅消減來逼迫AAOI，AAOI估計也是硬氣，沒接招。寧願不降價或是少降價，也不要AWS的40G的單子。當然AWS可能也消減了AAOI的100G的單子。
  5. AAOI為什麼能夠硬氣呢？看第二大客戶，應當是FaceBook,每個季度的銷售快翻倍了，去年4季度是9.3M,今年1Q是18.3M，2季度就是31.7M，3季度就算不翻倍，和二季度增加一樣多，也就是13.4，可以達到45.1M，還有第三客戶微軟的訂單也應當會大幅增加。公司敢於這麼硬氣把40G的部分生產線轉向100G，也是因為100G有足夠的需求，FB和MS的需求可能足以消化這些產能。

 

AMZN怎麼做?

  1. AWS為了讓AAOI降價，出了不少損招，第一個就是找MTSI和FN代工AWS自己設計的光模塊，這個估計也就是個噱頭，但AWS不太可能像自己設計路由器那樣比思科之類的公司設計的路由器便宜，思科設計路由器考慮的是滿足各種不同的需求，滿足不同的客戶，AWS設計路由器可以把思科路由器的大部分功能取消，只要能滿足AWS的路由需求就可以，所以他能省錢。這套去折騰AAOI的光模塊，估計是不起作用的。
  2. AAOI CEO這樣評價互聯網ISP自研光模組的舉措：
    1. We don't believe that can produce any meaningful quantities in next quarter or 2, probably longer than that.（產量能力不一定行）
    2. the long term and in short term, we don't see any cost advantage.（成本競爭力不一定行，因為AAOI都在做從晶片到模組的highly vertical integration，盡可能省每一份錢）
    3. AWS對光通信產業鏈的影響？--希望光模組降價。不管AWS最終是否能自研成功光模組，它已經清晰表明了態度：光模組需要進一步降價，降到互聯網ISP沒有必要再去自研。

 

本季度對AAOI的意義

  1. 對於AAOI這個季度是轉折季度，一方面要降低對AWS的依賴，另外要依靠100G在其他客戶的高速增長的需求來彌補AWS份額的減少，長期來看，對AAOI是有戰略意義的，如果到下個季度，或是4Q,AWS不再是AAOI的第一大客戶，那麼AAOI的業績就會更穩定，業務會更健康。
  2. AWS折騰一圈以後，估計還是會回到AAOI，畢竟AAOI性價比最高，但是AWS未來估計也不會在AAOI的客戶中一家獨大。
  3. 對於AAOI的短期走勢，很難預測，但是如果以上邏輯成立，而且AAOI的客戶多樣化是成功的，那麼AAOI會真正成長。如果客戶多樣化碰到挫折，股價的波動依然會很大。
  4. 新客戶方面，公司同時新增14個客戶(可能是100G)，進一步降低對單一大客戶的依賴。新產品方面：200G產品已收到初始訂單，將是業界第一個正式商用發貨200G的公司。同時，200G產品還在3個OEM客戶和1個資料中心客戶測試。
  5. 公司在新的財務報告中已經清楚規劃200G/400G的 road map

 

 

 

3450 提到的EML不好

 

從上表幾個維度的比較，可以定位EML適合用於電信級應用，而DML適合用於數據中心應用，無論是從成本、功耗、傳輸距離，DML就是資料中心裡面的傳輸，EML傳輸距離長屬於DC外面的骨幹網路，在中國大陸是屬於政府基礎建設，而中國EML雖然不好，但資料中心內的升級，25G=>100G=>200G的需求以及趨勢應當不變。

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