20160811 Citi
美國總統大選：Citi預期總統大選的經濟政策不確定性將暫時拖累美國經濟成長，而希拉蕊當選後，不確定性將消退，美國經濟將維持中度成長。
l Citi對川普與希拉蕊當選下，經濟、通膨、勞動市場、政策與金融市場的看法：
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川普(當選的機率為40%) |
希拉蕊 (當選的機率為60%) |
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無阻力情境 |
Base Case |
無阻力情境 |
Base Case |
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經濟 |
不確定性 |
經濟政策存在高度不確定性(圖一) |
經濟政策不確定性仍高，但較無阻力情境低 |
不確定性顯著下滑至選前水準 |
選舉後不確定性的下滑取決於其左傾程度 |
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貿易 |
出口對GDP的貢獻下滑 1. 對中、墨提高進口關稅，而中、墨亦提高進口關稅 2. 不實施TPP 3. 因法律程序繁瑣，Citi認為已簽署的NAFTA與WTO協議內容不會有重大的改變 4. 保護主義下全球貿易關係惡化 |
出口對GDP的貢獻下滑影響較有限 1. 可能對中、墨等國暫時性提高關稅，但國會將限制其實施程度、範圍與持續期間 2. 長期而言，TPP或類似協議仍有實施的可能 3. 已簽署的貿易協議內容不會有重大的改變，僅可能有微調 4. 各國做出讓步以改善全球貿易量的下滑 |
出口成長，因預期TPP將通過，美國貿易擴張 |
出口持平，TPP未通過，現行貿易協議維持不變 |
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消費 |
即使進行減稅，通膨將導致消費下滑，因通膨不利消費信心且影響可支配所得 |
消費下滑幅度較無阻力情境小 |
消費增加 1. 高收入戶增稅對其消費影響有限，而財富重分配的政策有利中、低收入戶增加消費 2. 寬鬆的移民政策 |
消費增加幅度較無阻力情境小 1. 僅開放技術性移民，但低技術勞工的開放與非法移民的特赦遭遇阻力 |
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投資 |
企業投資惡化 1. 不確定性高 2. 消費需求減少 3. 貿易障礙對跨國及出口為主的企業不利 |
企業投資惡化程度較無阻力情境小 |
投資佳 1. 不確定性低 2. 消費需求強勁 3. 政府基礎建設投資 |
投資可能受不確定性影響
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結論 |
經濟衰退 |
經濟持續受不確定性拖累而較緩 |
較高的經濟成長 |
維持中度的經濟成長 |
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通膨 |
進口物價的提高推升通膨 |
進口物價提高幅度較無阻力情境小，通膨上揚但幅度較無阻力情境低 |
通膨小幅走揚 1. 經濟成長較高 2. 薪資壓力 |
通膨較低，因經濟成長較無阻力情境低 |
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勞動 |
1. 失業率增加 2. 低薪、低技能工作缺人，其勞動成本增加 3. 對技術性勞工移民條件放寬，中、高技能工作薪資有下行壓力 |
1. 失業率維持完全就業水準，薪資有上揚壓力 2. 移民政策的改變有限下，低薪、低技能的勞動市場影響較無阻力情境小 3. 對技術性勞工移民條件放寬 |
1. 維持完全就業 2. 勞動力增加 a) 移民政策較開放 b) 對職業婦女的支持使勞參率增加 c) 減少人民教育費用的負擔長期可能有利於勞參率增加 3. 低薪、低技能工作薪資增加 a) 提高最低時薪 b) 合法化非法移民 |
1. 維持完全就業 2. 勞動力的增加存在不確定性 a)移民政策可能在國會遭遇阻力 b) 新政策需要長期的協商 3. 低薪、低技能工作薪資增加幅度較無阻力情境小 a) 仍會提高最低時薪，但其調整較緩、幅度較小 b) 可能合法化非法移民 |
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財政 |
1. 大幅減稅 2. 縮減非防禦的財政支出，使減稅的刺激效果有限 3. 增加對榮民與防禦的財政支出 |
1. 減稅幅度較小 2. 若完全執政可能縮減財政支出，但若民主黨參議院過半，則縮減財政支出較困難 3. 財政與稅制改革有限 |
1. 對富人增稅 2. 調高企業稅率、向大型金融機構收取額外費用、稅制改革避免企業透過海外併購逃稅 3. 新資本利得稅制 4. 增加基礎建設、教育、健保、社會保險、防禦等財政支出 |
1. 共和黨阻攔對富人增稅 2. 難以調高企業稅率 3. 無稅制改革 4. 除增加基礎建設與防禦的財政支出計畫之外，其餘財政支出計畫遭遇阻力 |
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貨幣 |
寬鬆的政策以因應較低的經濟成長與較高的不確定性 |
升息速度較快 |
維持緩慢的升息步調 |
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金融 |
若川普未能更詳細說明其政策或市場未預期川普的當選，則將不利於金融市場 |
短期：若希拉蕊當選，金融市場將有正面反應，因其不確定性較低 長期： 1. 房價、股價維持不變，因經濟成長強勁伴隨較高的利率 2. 若對金融業監管趨嚴可能影響金融市場對其信心 |
短期：慶祝行情較短暫，因市場預期經濟成長與兩黨僵持維持不變 長期： 1. 房價、股價上揚，因經濟中度成長，而Fed不會急速升息 2. 若對金融業監管趨嚴可能影響金融市場對其信心 |
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