明輝／文
傑西·李佛摩被許多華爾街的頂尖操盤手奉為有史以來最偉大的操盤手，他是一個獨行俠，一生只為自己交易，從不聽任何小道消息和內幕傳聞。
他所有的財富都是辛勤賺來的。他可以準確地判斷市場的頭部和底部：1907年，他正確判斷出股市大崩盤，一天之內賺進300萬美元，金融家摩根 （J.P. Morgan）為了救市，派特使拜託李佛摩不要再做空，他榮幸的答應了；1921年，在經濟衰退和股市低迷階段，他進場做多；1929年，他又準確地在大 崩盤之前做空，賺進1億美元，達到巔峰。
很多的中國價值投資者都認為李佛摩是個投機分子，但筆者懷著好奇心認真讀完埃德文·拉斐爾的《股票大作手回憶錄》和理查·史密登的《傑西·李佛摩股市操盤術》，卻受益匪淺。在此拋磚引玉，還原一個真實的股票作手—李佛摩是一個優秀的投資者，他將股票的基本面、趨勢面和心理面完美地結合在一起。
從海量閱讀中判斷基本面
李佛摩認為，股票投資和從事法律醫學行業一樣，必須做足研究和準備。要想在股市中獲取成功，需要具備經濟基本知識並且對每一種情況都有透徹的了解，公司的財務狀況、歷史、產量、所處產業的狀況以及整體經濟情勢。李佛摩特彆強調，最終左右股價走勢的是公司的獲利能力。
那麼李佛摩如何計劃他的每一天，如何研究基本面？他是一個高度自律的人，每晚10點就寢，早上6點起床。充足的睡眠讓他恢復精神，同時飲食清淡，做運動， 他在生活作息上努力讓自己心如明鏡並做出正確地判斷。他一生嗜讀成性，每天清晨都獨處幾個小時仔細閱讀報紙。他也時常擷取特定的小新聞事件，諸如氣候問 題、昆蟲肆虐、工人罷工等，進而評估它們會對穀物或棉花收成產生什麼樣的影響。這樣一來，他就有了一些概要輪廓，或許他會因此而採取行動。同時，他也會檢 視煤炭、鋼鐵等商品的實際價格走勢以及汽車銷售、就業數字，因此，對美國的一般商業狀況很有心得且能正確判斷。
李佛摩絕不是只讀頭條新聞，他認為頭條新聞是給傻瓜看的。好的投資者需要看的是報導背後的東西並且觀察它們實際的後續發展。所以，他仔細尋找可以提供重要線索的小新聞，特別是有關行業或個股由衰轉盛或由盛轉衰的報導。
但是，李佛摩不會盡信報導，他也會親自去調研。有次他親自乘車去匹茲堡查看鋼鐵廠，發現該廠的產能利用率不足20%，而且還在繼續下滑，因此，他認定這是一個完美的做空標的。
最重要的是，李佛摩的成功之道是買入強勢行業中的領導股：選股的首要任務是找出前景最看好的行業類股，區分哪些類股氣勢最強，哪些則不那麼強勁或是比較疲弱。這些行業類股在每個新牛市里此起彼落，這一輪牛市中的領導股大多不可能是下一輪牛市中的主流股。
介紹至此，你還會認為李佛摩是一個投機分子嗎？他對基本面的研究甚至比一般的價值投資者還要深入，他努力洞見經濟和股票背後的深刻意義，就像將軍執行作戰計劃一樣，在股市里同樣沒有犯錯和怠惰的空間。
沿著最低阻力線順勢而為
李佛摩的交易頻繁度比眾人想像的低很多，他後半期只對重大趨勢有興趣，只關心股價的重大波動。思考是賺不了錢的，坐著好好等才能賺錢。只要趨勢沒有改變，並且證明自己是對的，他會耐心抱住頭寸數月、甚至數年。
要想根據眼前的經濟消息或時事來預測市場走勢，如PMI、CPI、收支差額、就業數據，等等，都是愚蠢的行為，因為市場早就把這些因素考慮在內了。市場走過之後，財經專家會把它們合理化；一切塵埃落定，歷史學家會把這些事件解釋成造成市場之所以如此這般的真正理由，但此時想要賺錢卻為時太晚。
不過，李佛摩並非藐視這些事實，相反，他對所有的世界大事、政經事件知之甚詳。他在當時的年代便獨立的總結出股市走在基本面之前，基於未來在運作。
他在研究市場趨勢的時候幾乎都是起身站立著，因為直立的姿勢讓他有良好的血液循環和順暢的呼吸，也可以在緊張的交易時段中保持鎮定。他從不彎腰或採取散漫坐姿，他把股市當作一個需要全神貫注的大挑戰，絕不懶散。
行業類股的走勢是判斷趨勢的關鍵，股票不會單獨行動。假如美國鋼鐵上漲，伯利恆等鋼鐵股遲早也會跟著上漲。因為美國鋼鐵業績受股市青睞的基本面也同樣適合同行業的其他鋼鐵股。所以，如上文所述，李佛摩只操作主流行業類股中的領導股，買入同一行業類股中的佼佼者。
尋找長期趨勢的主要轉折點「反轉關鍵點」的能力是股票作手最重要的技能。成功的操盤手必須順著市場行進的方向交易，沿著最小阻力線的方向操作。李佛 摩採用測試法來判斷趨勢，他會先買進一個小部位，先做測試，看看自己的判斷是否正確，然後才大部位介入—放出風向球測試自己的判斷力和時機是否成熟，並藉 此找出最小阻力線的走向。李佛摩要求做多的時候每一筆買入價必須比上一次買入價要高，做空則與之相反。
在完美的心理時刻建立倉位
預測趨勢之所以如此困難全是因為人性，控制和征服人性是最困難的工作。所以，李佛摩曾告誡他的兒子，必須要持之以恆的控制自己的情緒，克制內心的恐 懼。因為人們在開始賠錢的時候就會變得害怕，判斷力也會減弱。希望、無知、貪婪和恐懼，全都在扭曲人的理智。但是，我們不但不能否定人性，而且還必須要了 解人性。
因此，李佛摩是研究市場心理學的好學生，他孜孜不倦的學習，甚至去上夜校的心理課程，期待能對人性有更好的了解。主宰股市的重要因素不是理智、邏輯 或純粹經濟面，而是永遠也不會改變的人性。股市操盤手必須看清眼前情況的背後意義，仔細分析。每個人基本上都接收同樣的資訊，有人成功而有人失敗，一切就 看你如何詮釋手上的資訊。
一般大眾總是一起行動，烏合之眾、成群結隊，因為人們需要同伴所帶來的安全感。他們害怕一個人，因為人類的信念是身在團體中比較安全，就像羊不會獨自呆在狼群出沒的荒郊野外一樣。因此，跟隨趨勢移動的確比較安全。
李佛摩大多數時間裡和群眾一起行動，但他一直努力尋找趨勢改變的蛛絲馬跡，隨時讓自己脫離眾人的集體想法而往相反的方向走，保持心理的彈性。李佛摩喜歡這樣的孤獨感，一切的一切都是源自他個人的判斷。這與當今投資家索羅斯著名的「反身性理論」極其相像。
「當一切看起來淒風苦雨時，驚慌失措的氣氛總是驅策我去做多；相反的，當一切看來完美樂觀時，我總想到也許該去放空了；在景氣和恐慌時期進出股市，就可以積累財富。我走在其他人之前，看到別人看不見的東西。」李佛摩的這句話要早於後來巴菲特的名言「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼」。從這個角度來說，投資的最高境界是超越流派，大道若簡，萬物相通。
李佛摩入市交易時就是在基本面、趨勢面和心理面上找出關鍵點，在完美的心理時刻建立頭寸。無論哪一筆交易，只要市場表現與他的判斷相違背，他就停下來等待或出脫持股，絕對不允許本金出現10%的損失。
活學活用
華爾街和股票投資從來沒有發生過任何新鮮事，過去已經發生過的事情將來還會再次發生，一次又一次。因為人性沒有改變，人類的情緒深植在人類的本性之中，他們總是妨礙著人類的智慧。
至少筆者在讀完李佛摩的相關著作後學以致用，受益匪淺，尤其是擇時能力大大提高。筆者曾在2012年10月17日建倉雅士利，該股票當天放出大量，成為趨 勢反轉的關鍵點，之後股價再也未低於買入價。筆者參考的行業類股是合生元，一直抱牢雅士利倉位，直到兩隻股票在2014年1月份再也無法創出歷史新高，尤 其合生元做出了明顯的頭部，繼而出清所有雅士利股票，獲利超過3倍。在做空上也同樣適用，筆者曾在2014年6月3日成功擇時做空澳門博彩業股票，當天公 司反彈無力掉頭下跌，形成了一個下行的關鍵點，筆者抱牢空頭倉位一直到2015年3月，收穫頗豐。
李佛摩尋找領導股的觀點放在中國股市依然受用，譬如2005-2007年大牛市實質是以基建地產行業類股所驅動的，其中誕生的領導股萬科、蘇寧及資源股等多與此相關，當時買入這些行業類股的投資者收益頗豐。然而在本輪的牛市中，物換星移，在中國經濟轉型的大背景下，智能互聯類股成為領導股。
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