最近通勤的讀物是《為什麼這樣工作會快、準、好》（Smarter, Faster, Better: The Secret of Being Productive in Life and Business）這本好書。
非常推薦大家去讀一讀，除了作者 Charles Duhigg 真的很會說故事（他也是另一本暢銷書《為什麼我們這樣生活，那樣工作？》的作者！），這本書也是一本能指點個人及團隊生產力的一本好用手冊。若要為這本書打個分數，我想我會捨不得讓她去二手書店流浪......
講了那麼多，今天要討論的其實不是這本書，而是這本書的其中一章「決策」。這邊的決策談的不是最近很夯的「麥Ｏ錫＿＿工作術」、「B＿G 假說思考法」等管理顧問招式，而是教你怎麼上賭桌打贏一場又一場的德州撲克。
更精確地來說，是用高手打德州撲克的「機率思維」來做選擇。很少人會仔細去思考「選擇」的意義，但作者在書中講的很白：我們每一個選擇，其實都是針對充滿不確定的未來做預測（啊，這個選擇是理性或不理性可另外討論）。
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| 圖片來源：博客來 |
有時則是生活中的選擇， 如日用品的品牌、先洗臉還是先洗頭、刷悠遊卡用左手還右手...，你可能會覺得這些都已經是習慣，但這也只是大腦根據過去經驗「自動導航」的結果，過程中 人類思維依然對未來做出預測，儘管我們未必清楚察覺。關於人腦這種自動導航的狀況，我想如果有機會去看看《快思慢想》（建議看原文），會收穫非常豐富！
但有時我們也會碰到重大選擇：如人類祖先的戰鬥或逃跑、誰是我的人生伴侶、投資的買進或賣出...，這些活動理應不適合自動導航的思考方式，大腦需要更多的精神去計算、預測這些高度不確定的事物，並且做出判斷。
我們怎麼判斷呢？人類演化的過程中，大腦似乎遺傳內建了對萬事萬物發生機率的圖譜，而在高度專注的情況下，我們往往能根據有限的資訊，「直覺地」知道某些事情發生的可能性（或者用統計學的語言：我們會了解其機率分配），例如人類的壽命、電影的票房、大選的結果等。
不過更有趣的是，這個能力是可以透過經驗學習而提升，隨著我們掌握越多事情發生的可能選項，人類的預測能力就越強。更進階的機率思考者，如撲克牌職業玩家、基金經理人、交易員、談判專家等，甚至會掌握對手、市場可能的反應，增加所能掌握的可能選項（更重要的是了解自己不知道哪些選項），運用其他人的反應設法降低自己犯錯的可能。
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| 圖片來源：博客來 |
這種所謂的貝氏推理（Bayesian reasoning）思考流程，在 Nate Silver 所著《精準預測》（The Signal and the Noise）一書中也有特別提到。貝氏推理乃條件機率之應用，條件機率即「某些事發生後，某個理論或假設為真的機率有多少」，而如果在預測的過程中掌握越多「某些事」，你做出正確預測的可能性就越高。
但掌握機率還不夠，「期望值」才是影響預測報酬的關鍵。舉 例來說，你有 90% 的機會會贏 $1，但有 10% 的機會會輸 $10，假設這些機率分配不變，請問你要不要參加這局？很多人會想都不想就選擇要參加，但實際上這局的期望值（機率乘上報酬金額）是負數，理性的人不應該 參加...而這種行為在商業、投資、法律等專業領域卻經常出現。
順帶一提，《黑天鵝效應》作者 Nicholas Taleb 的其成名作《隨機騙局》（Fooled by Randomness），就是一本充分討論了這些機率以及期望值的經典，我一直對於其中一小段特別有印象：有人問他說為什麼明明看多某市場，卻大舉在投資上放空該市場的股票？他解釋看多看空是「機率」的問題，但交易的目的是要賺錢，應該綜合考慮的是乘上預期報酬之後的「期望值」，而他認為做空的可能雖然低，一旦發生了卻能帶來顯著報酬。
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| 圖片來源：博客來 |
寫到這裡，我就覺得價值投資也是應用一樣的道理。不論你的價值投資方法是 Graham 祖師爺的 Net-Net Investment，還是 Warren＆Charlie 的 Buy-and-Hold Great Companies，又或是《大賣空》主角群的 Event-driven，都是去衡量企業發展狀況的機率與報酬，選擇要不要、以及要在什麼樣的價位進場投資，還有目前市場普遍的氛圍適不適合出手。
掌握怎麼用質化及量化資訊分析一間公司好壞，可以讓你變成不錯的投資者；如果又掌握如何評價一間公司價值的能力，則可以讓你變成專業的投資者。
但想要變成超級投資者，你需要 Howard Marks 在《The Most Important Thing》所談的「第二層思考」：你必須比其他人想得更遠，必且做出不尋常的決定（Unconventional Behaviour）...... 以評估一間公司的投資來看：
- 公司財報亮眼、 成長力道強（或是一些利多消息），價值投資者該做的不是「順勢操作」，而是去質疑這樣成長性能否維繫？亮眼的財報是否讓投資大眾給予公司過高的溢價？而這 些溢價，是否會讓我付出過高的代價去投資，進而讓投資組合獲益的機率降低、產生永久性損失的機率大幅提高？
- 反過來說，我們也應該質疑：烏雲密佈的企業難道有這麼糟？往往看似前景不佳、體質卻異常穩健的企業，股價崩盤之時，獲得高報酬的機率也特別高。
- 但你所期望的報酬，並不一定會 100% 實現，這就叫做風險。所以理性評估企業的內在價值（Intrinsic Value）、加上一定的安全邊際，是一種對風險的敬畏與預備。千算萬算，也算不到黑天鵝事件，但你可以在航行時多帶一個救生圈。
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