Mohamed El-Erian (圖:AFP)
【彭博】-- 過去一周，金融市場遭到一系列事件的沉重打擊。而並不太久之前，這些事件如果算不上不可想象，但至少幾乎毫無可能。其結果是，市場跌入下行趨勢，盤中劇烈震盪。
儘管我們有一種天然的傾向來對每一個事件個體加以解讀，但這樣做或許是一個錯誤，因為每一個個體事件都是受到共同現象的影響，其中一個就是央行政策有效性下降。如果金融市場的動盪溢出到實體經濟，可能引發更為嚴重的後果。
不必匯總上周各種事件的完整清單就能夠說明我們在經歷怎樣的動盪：
* 全球銀行業股票遭遇拋售，幾家大型歐洲銀行股價跌至數十年未見之水平
* 油價周四經歷了動盪的一個交易日後，收盤略高於25美元，逾十年新低
* 歐洲債券殖利率之低令人瞠目
* 瑞典央行將原本-0.35%的基準利率進一步調低至-0.50%
* 在外匯市場，美元兌已開發國家貨幣下跌，最顯著的是兌日圓，雖然日本央行也實施了負利率
* 道瓊指數周四連續第28個交易日盤中波動超過200點
* 遭到長期冷遇之後，黃金恢復了光彩，周四現貨金價飆升至每盎司1,263美元，創2015年2月來新高
這些只是市場動盪和不尋常表現的部分例證，而且之前市場已經有許多不同尋常的發展，比如在西方被認為是詛咒而非幸事的低油價，比如投資者需要付出代價才能買入全球約30%已發行國債。這個名單還將繼續增加。
評論人士對各種事件進行單獨的解讀實屬自然，但這種做法不能讓我們對未來可能的事態發展有充分準備。
越來越多本來認為不可能的事件卻相繼發生，表明全球體系正在經歷重大轉變，之前央行有效抑制金融波動的模式正在向一個雙向波動性加劇並且難以預測的模式轉變。太多太多習慣於過度依賴央行的投資組合，並沒有為這種轉變做好準備。
迄今為止，金融波動加劇造成的沖擊還僅局限於金融領域之內，帶來了一些強制性的去槓桿化。實體經濟活動並沒有受到任何嚴重影響。這一點很幸運，因為經濟還沒有準備好接受另一次挑戰。
美 國經濟已經在努力克服其他經濟體成長放慢帶來的阻力，而且迄今為止尚算成功。但如果金融動盪持續，家庭和企業變得更加厭惡風險，那麼將加重美國經濟受到的 壓力。金融市場的狂亂，尤其是其對投資以及養老金的穩定性和可預測性以及對融資獲得能力造成的影響，如果令消費者感到不安，他們將減少開支，企業將縮減投 資。這將令市場進一步受到削弱，帶來負效應溢出並反饋回金融市場的風險。
很幸運，這種情況尚未發生，但上述風險需要我們在未來幾周密切關注。
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